成长股进入“击球区”，鑫元基金王夫伟在“逆战”中突围
黄衫女侠|文财商侠客行|出品图片来源：网络《西游记》里面有个段落特别有意思。孙悟空去找菩提老祖学法术，菩提老祖说，天下道法有360种，你想学什么？菩提老祖每提一种法术，孙悟空都反问道：“学这个，可得长生吗？”菩提老祖说不能，孙悟空就摆摆手，毫不犹豫地说：“不学不学。”所以孙悟空的突围并非偶然，因为他从一开始就盯紧了一个“长期目标”，不受短期诱惑所干扰。对投资来说，“长期目标”也很重要。比如，巴菲特说：“我最喜欢的持股期限是永远。”所以在每碰到一个投资机会的时候，他都会像孙悟空一样反问一句：“能持有十年吗？”如果不行，他摆摆手，连一分钟都不想拥有。最近采访的一位基金经理，也是一位灵活而执拗的“孙行者”。灵活在于，他不盲从主流和专业，总能在被市场冷落的地方找到差异化的投资机会；执拗的，则是他对“长期目标”的坚守，他从一开始就认定，投资的“长生”之道就是要寻找“长坡厚雪”的行业，挖掘高壁垒的优质公司。他是鑫元基金的基金经理王夫伟。作为市场中的新锐选手，王夫伟可不是什么“幸运儿”。他在去年1月26日走上基金经理岗位，管理的鑫元清洁能源是一只新能源主题基金，看到这里，想必大家都为他捏把汗吧。没错，他一上任就是行业的高点！Wind数据统计显示，自去年1月26日起，截至今年3月30日，中证新能指数累计跌幅超过25%，同期沪深300指数累计跌幅接近14%。但是，王夫伟管理的这只新能源主题基金成立以来不仅大幅跑赢了行业指数，同时也跑赢了市场，并且，在行情反弹阶段，基金获取超额收益的能力更是十分显著，可以说是在去年那场激烈的新能源“淘汰赛”中，强势突围的新锐战将。在聊天的时候，我问他，刚管基金就碰到行业高点，你是怎么坚持下来的？他说，我找到了真正长坡厚雪的行业，我觉得问题不大。果然，真正的强者从不抱怨大环境！那么，·王夫伟是如何在新能源赛道的“淘汰赛”中突围的？·他的成长股投资秘籍是什么？·在当下，王夫伟看到了哪些值得出手的机会？一起来看看。01远大目标：寻找“长坡厚雪”跟很多科班出身的新能源基金经理不一样，王夫伟可以说是一路跋山涉水，才找到了新能源投资的入口。2013年加入鑫元基金之后，王夫伟像海绵吸水一样，广泛研究了很多行业，从最早的化工、农业等周期性行业，到消费、医药、新材料，期间经历了A股2015年的牛熊转换，2016年的熔断，2017年白马股的崛起以及2018年的熊市征途。可能因为覆盖的行业够多，经历的市场阶段够波折，几年之间，王夫伟就好像看遍了A股的繁华与荒凉。比如他对周期行业的研究很深入，不管是农业、原油、煤炭还是黑色金属，他都能够很快抓到关键数据，拍出供需关系。像2018年的“猪周期”，去年的煤炭，在他的框架内都得到了验证。但王夫伟发现，周期投资本质上是对波动的博弈，涨上去必然会跌下来，永远摆脱不了均值回归的“地心引力”，一旦投资的时点把握不对，就会被套得很难受。换句话说，周期投资不可持续，很难产生1+1＞2的效果。但成长型行业则不一样，从海外和A股的历史来看，成长就是未来，优秀的公司能够通过业绩的增长穿越周期，如果找到长坡厚雪的行业，持续深耕，是能够产生1+1＞2的效果的。在这个阶段，王夫伟找到了自己的“长期目标”：自上而下寻找长坡厚雪、高成长的行业；自下而上，寻找高壁垒的优质公司。坚持“在有鱼的地方钓鱼”，赚取行业和企业家带来的超额收益。02大视野：征战新能源什么样的行业称得上“长坡厚雪”？2020年，公司新能源行业研究员的位置空了下来。新能源行业从2019年爆发，已经持续涨了一年多，在当时接手这个行业，很可能是个“烫手的山芋”，一不小心就推在了高点。王夫伟却再度请缨，“我一直想看这个行业”，他认为，新能源行业的变革性趋势才刚刚开始。第一， 新能源行业的底层逻辑已经发生根本性变化，比如光伏已经实现平价，行业增长逻辑已经从政策驱动转向需求驱动，具备高成长特征。第二， 电动车的崛起路径则跟智能手机很相似，正处于渗透率快速提升的阶段，同时产品跟燃油车相比性价比已经很高，也会进入一个消费驱动的时代。“新能源板块在需求驱动的强势底层逻辑的作用下，市场空间被进一步打开，成长性更具生命力。”王夫伟认为，这就是他一直想要寻找的“长坡厚雪”的行业。之后两年，王夫伟将精力全部集中在新能源行业的研究上，圈定了电动车、光伏、储能三个增速最快的行业，并按照高壁垒、高成长的标准去寻找标的，给公司推荐了不少大牛股。回过头来看，站在2020年的时点上，新能源大幅上涨的征程的确才刚刚开始。2022年1月26日，王夫伟正式走上投资岗位，担任鑫元清洁能源的基金经理。经历了三年三倍的大涨之后，新能源行业留给王夫伟的空间还有多大？当时，王夫伟重新检视了一遍行业逻辑，他认为，新能源行业仍然处于高成长阶段，底层逻辑没有发生变化，细分行业之间仍然存在结构化的机会。然而，市场给王夫伟升级了难度。建仓过程中，A股市场在“内忧外患”之下剧烈波动,新能源行业持续下跌。王夫伟一开始配置了较多电动车板块，后来国内疫情加剧，由于停工停产，整个电动车产业链都受到波及，也引发了整个新能源板块的进一步下跌。当时，王夫伟被封控在上海的家里，他将持仓的个股逐一复盘，把每一个细分行业都重新审视了一遍。在这个过程中，他发现，疫情和封控可能会对电动车产业链造成进一步的冲击，毕竟电动车的消费属性更强。但光伏和储能由于是To C的生意，反而会更坚挺一些。同时，随着“俄乌冲突”的升级，多年的周期研究经验让王夫伟敏锐地感觉到，欧洲的能源可能会因此面对较大的问题，这对已经处于估值低位的光伏和储能产业会是一个超预期的机会。基于这两个判断，王夫伟果断地将仓位进行了调整，在光伏和储能板块中精选了一批性价比较高的公司，提前进行了布局。2022年4月底之后，光伏和储能两个板块迅速反弹，王夫伟的“潜伏”也让鑫元清洁能源的净值迅速回升，在一众新能源主题基金当中率先抢跑。走上投资岗位的第一年，王夫伟就面临了市场熊市和行业剧烈调整的双重考验，2022年上证指数3次跌破3000点，全年下跌15%，曾经备受瞩目的新能源行业整体下跌超过25%，最大跌幅达到37%（WIND，2022.1.1-2022.12.31）。而基于大视野下的行业判断，深度研究下的果敢操作，据产品2022年4季报披露，王夫伟管理的鑫元清洁能源A从成立到年底（2022.1.26-2022.12.31），仍取得了正收益，战胜新能源指数与业绩比较基准19%和16%以上。03抓本质：回归常识王夫伟不是新能源科班出身，但这并不妨碍他在这个领域迅速找到自己的核心竞争力，在研究员时期，他就给公司推荐了多只与市场认知不太一致的新能源股票，并且事后证明，在这个竞争白热化的赛道里，他总能找到差异化的投资机会。在选股上面，王夫伟有两个重要的甄别能力。①抓住本质在研究员阶段，王夫伟重点推荐了一家电池隔膜公司，但当时市场上共识度更高的是另一家电池隔膜龙头，这家企业盈利能力更好，当时市场普遍认为，龙头公司成本更低，能实现强者恒强的效果。但是王夫伟并不迷信专家和数据，他对两家公司进行了深度对比。在研究中，王夫伟发现，隔膜龙头公司之所以盈利能力更好，并不是因为成本低，而是因为公司较早切入海外市场，海外端的利润很丰厚，因此公司业绩表现更好。而另一家被市场冷落的隔膜企业在多年的行业耕耘中，产品力已经凸显，并且开始切入海外市场，假以时日，业绩也会进入爆发期。与此同时，由于当时市场热衷于追逐龙头，这家公司的性价比反而更好，一旦“预期差”开始修复，将会迎来一波戴维斯双击的行情。果不其然，在王夫伟推荐之后，这家公司也很快进入了股价的主升浪阶段。摒除市场噪音，回归生意的本质，道理很朴素，但也正是王夫伟找到好公司的重要武器。② 回归常识经历过行业和市场的躁动，王夫伟更坚信，投资中一定要保持独立思考的能力，其中很重要的一点，就是要回归常识。比如， 2021年年初，王夫伟在研究光伏产业链的时候发现，硅片行业的竞争格局已经出现恶化，产业链的利润可能会进一步下移，而最受益的环节就是电池片组件。于是他在光伏组件领域挖掘了一家高壁垒的公司，过去几年，该公司已经积累了一批具有粘性的客户，终端的集中度在不断提升，王夫伟认为，这就是品牌和渠道的一种体现。但是，当时有业内人士跟他说，这家公司是做210规格的组件，不属于当时国内光伏龙头组成的“182联盟”，“装车的时候都装不满”……“这种理由一听就是反常识的。”王夫伟很警惕，他认为，大规格的硅片组件有利于摊薄成本，公司又有自己的竞争壁垒，怎么反倒成为看空的理由了？于是，在市场还存在分歧的时候，王夫伟果断在该公司市值300亿附近进行了重点推荐，管理基金之后也一路重仓，在经历了整个行业的一波剧烈调整之后，该股目前市值仍然保持在1000亿元以上。芒格说：“人们都以为具备常识很简单，其实很难。”王夫伟的一个优势就在于，他对什么问题都喜欢打破砂锅问到底，对于不符合常识和逻辑的东西，从不轻易涉足。比如钠离子电池、固态电池、钙钛矿等此前市场炒作得十分热闹的技术问题，他都保持了清醒旁观的态度，在他的投资框架中，即便在长坡厚雪的行业中，也只有与高壁垒的优质公司为伴，才能够穿越周期。盯紧长期目标，其它的干扰和诱惑，不要不要。04结语：三大机会进入“击球区”比起一年前，王夫伟当前在投资上的心态反而更好了，他发现，在市场波动如此剧烈的行情之下，自己并没有因为恐慌而放弃独自思考，导致动作变形，这也从另一个侧面证明了，自己选择的这条成长股投资的道路，与自己的个性是十分吻合的。他更加确认，自己在投资上优势就是买成长，买未来。“现在恰恰是投资成长股一个比较好的时间点。”王夫伟指出，比起一年前，当前的市场机会还更好了。① 创业板的市盈率已经接近10年历史5%分位数（wind，截至2022.3.30），在经历了一波调整之后，成长股已经处于历史低位。② 经济进入复苏阶段，美国2023年美联储加息步伐大概率有所缓和，大环境整理有利于成长股投资。③ 新能源、半导体、医药三大“长坡厚雪”的行业也已经出现了难得的“捡便宜”的机会，估值性价比高。日前，由王夫伟拟任基金经理的鑫元成长驱动股票发起式基金（A类：017726 C类：017727）已于4月3日推出，与鑫元清洁能源不同，这是一只聚焦全市场的基金，有利于王夫伟在成长赛道上挖掘到更多优质的投资机会。同时，王夫伟表示，这只基金也会获得公司投研的实力加持，通过整合公司在行业研究上的优势，进一步拓宽投资视野。鑫元基金也是近年来公募基金领域的一只高增长“成长股”。2022年公司非货公募绝对增长量排名全市场142家公募基金公司第2名，在增幅榜排名第1（天相投顾），增长势头十分强劲，背后恰恰是公司近年来在投研力量上的厚积薄发，比如王夫伟等一系列新锐选手的突围。在“逆战”中突围，独立思考不从众，王夫伟的未来值得期待。业绩注释备注：1、王夫伟，超十年金融从业经验。曾任宏源期货有限公司风控结算专员，2014.7加入鑫元基金担任研究员，2022.1.26担任鑫元清洁能源产业混合型发起式证券投资基金基金经理，2023.1.5担任鑫元健康产业混合型发起式证券投资基金基金经理和鑫元核心资产股票型发起式证券投资基金。2、鑫元清洁能源A/C成立于2022.1.26，业绩比较基准为中证新能源指数收益率*65%+恒生指数收益率*15%+中证全债指数收益率*20%。截止2022.12.31，据该产品定期报告显示，鑫元清洁能源A业绩表现/业绩基准为：2022（1.26-12.31）：1.91%/-14.40%；鑫元清洁能源C业绩表现/业绩基准为：2022（1.26-12.31）：1.56%/-14.40%。3、据各期定期报告显示，截至2023.2.28，王夫伟在管的其他同类基金：鑫元健康产业混合成立于2022.1.18，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率*65%+恒生指数收益率 *15%+中证全债指数收益率*20%，王夫伟于2023.1.5任基金经理，截至2023.2.28，不足6个月。鑫元核心资产成立于2018.11.14，业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%＋上证国债指数收益率×20%，王夫伟于2023.1.5任基金经理，截至2023.2.28，不足6个月。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。数据来源：Wind投资有风险，入市需谨慎
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