年内定增收益分化公募基金定增策略各有胜负
21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道近期，公募基金频频参与定增市场。11月22日，璞泰来（603659.SH）公告了其2022年度非公开发行A股股票发行结果，认购该公司增发股票的16名投资者中，包括6家公募基金。约一周前披露上市公告书的海格通信（002465.SZ）定增，以及国海证券（000750.SZ）定增同样获得了多家公募基金的青睐。从公募层面来看，据21世纪经济报道记者粗略统计，仅11月以来，包括睿远基金、兴全基金、财通基金、嘉实基金、华夏基金等在内，共有13家基金公司公告了旗下部分公募产品参与上市公司定增的详细情况。定增投资“折扣”是吸引公募基金进入定增市场的主要因素之一。但定增投资的收益还会受到定增项目基本面、市场环境以及投资策略等因素的影响。从年内的情况来看，一些公募基金的定增投资或已出现浮亏。受访人士向21世纪经济报道记者指出，从近两年的定增项目折扣率来看，平均折扣率约为16%，定增投资可以获得一定的安全边际。但如果后续在定增股份锁定期内，上市公司股价大幅跌破增发价，也可能带来亏损。年内44家公募参与定增11月以来，振华科技、梦百合、挖金客、锦富技术、璞泰来、中瓷电子等13家上市公司的定向增发股份先后上市。其中，有11家上市公司的定增对象名单中出现了公募基金的身影。并且，一些上市公司的定增股份同时被多家公募基金认购。例如，除了璞泰来定增股份，梦百合、锦富技术定增的股份也分别获得6家公募基金（包括有公募牌照的券商资管）认购。拉长时间来看，21世纪经济报道记者根据Wind统计的数据显示，截至11月22日，今年以来，至少有44家公募基金参与了上市公司定增。其中，兴证全球基金、财通基金、华夏基金、广发基金等多家基金公司均参与了10家以上上市公司定增。不过，从投资规模来看，今年以来，公募基金参与定增市场的热度相较于去年有所降温。天相投顾基金评价中心统计数据显示，截止11月20日，2023年公募基金参与定增市场的总投入金额约为753亿元。“整体来看，由于2022年至2023年权益市场行情不佳，公募基金参与定增相较于往期市场行情较好时也有所下降。”天相投顾基金评价中心指出。定增投资并非“稳赚不赔”“定向增发的股票一般都会有折价，因此公募基金参与定增市场能够获得低于市价的成本，而后基金经理通过低买高卖的方式来获得投资收益。”济安金信基金评价中心研究员刘思妍指出。但从实践情况来看，公募基金投资定增市场并非“稳赚不赔”。Wind统计数据显示，上述定增股份在11月上市的11家上市公司，其增发日的收盘价均高于定增股份的发行价格。但截至11月22日，振华科技当日收盘价较发行价下跌了13.29%，如果该公司的股价进一步下跌，那么参与振华科技定增的15名投资者可能面临浮亏。振华科技的定增对象包括3家公募基金，分别是诺德基金、南方基金、兴证全球基金。其他10家上市公司最新收盘价均高于各自定增股份的发行价。换言之，目前这10家上市公司已为认购其定增股份的公募基金带来浮盈。其中，较发行价上涨超过20%的个股包括海格通信、广信材料、挖金客、锦富技术、和晶科技。而财通基金、诺德基金同时出现在这5家上市公司定增股份配售对象名单中。从今年内的整体情况看，天相投顾基金评价中心统计数据显示，截止11月20日，新诺威、惠城环保以及华力创通等定增项目表现较为出色，平均收益率超过300%；而震安科技、华夏银行以及力量钻石等项目浮亏较多，平均收益率低于-60%。此外，Wind数据显示，在有公募基金参与、定增份额尚未解禁的定增项目中，景业智能、恩捷股份、新强联等多只个股的股价均较发行价下跌了20%以上。刘思妍分析，折价参与并不意味着定增基金不存在亏损的情况，其投资收益的影响因素仍然要看市场宏观经济环境、定增股份公司的基本面及成长性等。天相投顾基金评价中心也谈到，对于公募基金而言，（定增带来的）浮亏可能演变成实际亏损，这主要是由于定增项目基本面、市场环境以及投资策略等多个方面共同导致的。需分散投资、对冲风险另一方面，今年以来，一些上市公司定增股份上市首日，股价即跌破了发行价，为定增投资者带来一定挑战。天相投顾基金评价中心表示：“对于定增策略来说，主要是通过牺牲一定的流动性来获取折扣率。从近两年的定增项目折扣率来看，平均折扣率约为16%，可以获得一定的安全边际。但如果后续在锁定期内股价走势跌破增发价，则也可能带来亏损。”该评价中心认为，对于公募基金来说，应该从公司基本面、估值水平、行业景气周期、折扣率、宏观环境等多个角度来评价标的，另外，还需要同时从行业、个股、风格等维度上适度分散，避免持仓过于集中。在刘思妍看来，定增发行的股票具有一段时间的锁定期，因此对于参与定增公募基金，应当在参与定增时就充分评估其所将面临的价格波动风险和流动性风险。“这就要求公募基金的定增投研团队在充分研究的基础上尽可能分散投资，同时也要采取一定的对冲策略来防范个股波动导致的投资风险，这对基金投研团队的投研能力、渠道能力和交易能力等都提出了更高要求。”刘思妍谈到。就目前来看，公募基金也在尝试将定增投资与其他投资策略相结合，来寻求更具持续性的投资收益。例如，财通基金已经在尝试量化定增增强策略。财通基金指出，定增投资作为一种具备“折扣”的资产类别，如通过量化手段介入，或有机会持续地获取超额收益。尤其是在打新收益呈现较为低迷的市场趋势下，可尝试定增量化对冲、定增量化多头为代表的定增量化组合投资策略。该公司补充谈到，定增投资中的折扣收益在一定程度上受到定增市场供需的影响，专业的定增投资选手通常会根据市场的供需变化，适度调整投资策略，以提升定增组合投资的整体表现。
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