国内业务冷热不均，海外业务“大洗牌”，复星集团2023保险板块表现如何？
保观 | 聚焦保险创新由于近期公众号推送机制改变，欢迎您在公众号首页点击右上【···】，将保观设为“星标”，及时跟踪行业最新资讯根据消息称，复星集团控股的葡萄牙忠诚保险（Fidelidade）正研究2025年IPO的可能性，或出售少数股权。据悉，潜在IPO被认为是忠诚保险实行多元化国际扩张后的自然发展。根据公开数据显示，复星集团在2014年1月拟受让葡萄牙忠诚保险80.00%股权，作价3.46亿欧元，交易在当年5月完成。而这家公司在2022年全年保费为32.46亿欧元，净利润则达到2.67亿欧元。所以尽管此次IPO的具体价格以及公司的估值还未公布，但从葡萄牙保险目前的保费和利润情况来看，对于复星来说，这笔收购称得上非常成功。随着复星集团在保险业务上布局渐深，这块业务对于复星整体业绩的影响也越来越大。如在2021年，复星国际净利润为101亿元，其中富足板块即保险和资管业务净利润51.5亿元，同比增长13.48%，为公司净利润贡献的比例达50%，可谓是集团利润的“最大贡献板块”。但时间来到2022年，复星国际净利润却仅为5.38亿元，同比大幅下降94.7%。保险和资管业务又成为了拖累集团业绩的重要原因，其中保险业务归母净利润为 -15.99亿元，资管业务归母净利润为-19.1亿元。一言以蔽之，要读懂现在的复星业绩，就一定要看懂他的保险板块，那么2023年以来，复星的保险板块表现又如何？1国内保险板块“热度”不断，复星保德信、复星联合健康表现各异先来看国内，2023年复星保险的国内板块“热闹”的很。其中复星旗下两大主力人身险公司复星保德信和复星联合健康都传出了一度在市场上引发热议事件。首先是复星保德信，去年3月，总经理陈国平于个人社交账户上宣布即将离职。作为一名保险老兵，在加入复保前，陈国平曾任职于中国平安人寿和新华人寿，并先后担任平安人寿广东分公司总经理助理（分管营销）、新华人寿江苏分公司总经理、新华人寿浙江分公司总经理（公司总监级）。而在官宣离职前，复星保德信曾因涉10项违规被上海银保监局罚款262万元，是2023年保险业最大单笔罚单，而陈国平本人也因是复星保德信人寿保险资金未独立运作的行为直接负责的主管人员，被警告并罚款10万元。尽管我们无法判断陈国平的离任是否与监管重罚有关，但回顾陈国平在复星保德信的四年时光，市场难言满意，其保费和利润均呈现下降趋势。在陈国平离任后，原富德生命人寿副总经理兼总精算师的田鸿榛火速上线。根据官方信息披露，田鸿榛曾任泰康人寿总公司精算部精算专员，国民人寿总公司产品精算部精算处副处长（主持工作），中国保监会人身保险监管部精算处主任科员、副处长，富德生命人寿总公司副总经理、总精算师，并于2023年6月起出任复星保德信人寿党委书记，2023年10月起出任本公司副总经理（常务副总经理）、总精算师，主要负责党委总体工作，以及个险渠道、中介互联网渠道、生态科创和精算相关管理工作。根据复星保德信最新披露的数据，2023年全年复星保德信保险业务收入达到43.46亿元，同比2022年增长77.5%，净利润为-3.9亿元，去年同期则是亏损7.11亿元。不难发现复保在2023年不论是在保费端还是利润端都出现了较为明显的改善。根据金融监管总局披露的最新数据，2023全年保险业增速为9.14%，其中人身险增速为10.25%，而复保的增速要远远跑赢大市。一方面得益于2023年防疫政策优化，全行业保费都出现较大幅度回暖，而中小保司弹性更强，另一方面则是得益于复保在2022年的低基数效应。不论如何，至少从业绩层面上来看，复星保德信在保费和利润端走出了不错的回暖，我们也期待复保能在今年维持这样的改善。再来看复星联合健康，2023年对于复星联合健康来说，同样显得不那么“太平”。去年二季度，复星联合健康核心偿付能力下滑至53%，综合偿付能力下滑至106%，两项数据已无限逼近监管红线。在这样的背景下，复星医药曾试图联合佛山顺德国资“顺德科创集团”一起增资复星联合人寿，但时间来到十月，顺德国资临时退出此次增资项目，随后复星医药又联合南沙科金拟各自出资2.49亿元增资联合保险，增资完成后复星医药、南沙科金将分别持有复星联合约14%的股权。根据复星联合最新的去年四季度偿付能力报告，核心偿付能力为55.34%，综合偿付能力为110.67%。业绩方面，复星联合2023年全年保险业务收入为42.25亿元，净利润为0.19亿元。其中保险业务收入同比2022年增长8.9%，净利润则是下滑近70%。其中保险业务收入并没有跑过大市人身险10.25%的增速，净利润也由于投资端的乏力出现较为明显的下滑。所以2023年对于复星联合来说，表现可能并没有“兄弟公司”复星保德信那般优异。而且从体量上来看，复星联合约为复星保德信的两倍（保费收入），所以对于复星集团来说，前者在2024年势必需要操更多的心。同时，复星联合健康还是被投诉“大户”。以复星联合健康上海分公司为例，该公司在人身险公司在亿元保费投诉量这项指标中居榜首，且是中位数的34.41倍。在上海辖内47家人身险公司中，该公司每万人次投诉量为0.48件，排名第十一，是中位数的3.2倍；每万张保单投诉量为1.19件，排名第十二，是中位数的2.43倍。除此之外，复星联合健康上海分公司的消费投诉总量为61件，在同类险企中排名前三。保费回暖不利、净利润出现大幅度下滑、频繁“被投诉”，不得不说，复星联合健康的烦恼，确实有点多。2海外保险业务开启“瘦身”模式，未来或进一步收缩海外保险业务方面，由于复星集团还未公布2023年详细年报，我们目前还无法得知其具体业务情况。但值得一提的是，近期，复星对于其旗下的海外保险公司出现了大量的减持行为。除了我们在本文开头提到的复星集团正在研究控股的葡萄牙忠诚保险（Fidelidade）2025年IPO或出售部分股权的可能性。本月初，根据消息人士透露，复星国际已重启出售其旗下的鼎睿再保险公司，并寻求约10亿美元的估值。目前，法国巴黎银行正在协助复星寻找潜在的买家。据了解，正式的出售程序已经开始，相关的推介材料已经发放给包括私募股权公司和亚洲金融服务公司在内的潜在竞标者。而这也是自2022年10月复星欲出售鼎睿再保险以偿还债务后再一次计划出售该保险公司，此前复星集团对其估值为5-10亿美元，而此次出售则是直接寻求10亿美元的估值。数据显示，2023年上半年，鼎睿再保险保险业务收入为7.5亿美元，较2022年同期下降22.8%，净利润为1.6亿美元，同比扭亏并创下历史新高，鼎睿首席执行官韩润南表示净利润的优异表现主要来自于管理层早前采取的一系列积极有效的措施，包括再平衡业务组合和优化资本配置。尽管利润创新高，但依旧没有阻止复星系出售的步伐。这也与郭广昌此前的表态有关。在去年年中的业绩报告会上，郭广昌表示，将继续降低负债，继续轻资产运营，把资金聚焦研发和创新。“我们聚焦已有的能力进一步深耕，不再以扩张作为主要发展方向，把优势资源投入到已经有的优势产业里，作为我们的根本，在战略上进一步明确和调整。”从中报来看，2023年年中复星国际合并报表总负债为2209亿元，对比2022年同期的2611亿元，下降402亿元。总债务占总资本比例进一步降至51.8%，平均债务成本为5.32%。复星国际同时表示，“上述债务数据还是集团合并报表层面的，如除去旗下如豫园股份、复星医药、复星旅文等并表上市子公司的债务，真正归属于复星国际集团控股层面的负债仅为人民币947亿元。”尽管债务额度已经降下来了，但从郭广昌的表述中我们不难发现，复星继续降低负债的决心没有变，而海外业务则成为了复星出售的重点业务。所以未来对于海外保险业务这一块，我们认为复星大概率会持续一个“卖卖卖”的节奏，直至集团策略重新调整为“扩张”。尾言：对于复星集团来说，2023年国内保险业务既有亮点也有不足，其中复星保德信在业务和利润端都出现了不小的改善，而复星联合健康则还面临着不小的困境。而在海外保险业务方面，为了服务于集团整体策略，我们认为复星接下来可能会持续出售海外业务，降级集团债务规模。
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